扬帆证券时隔52天深交所再有IPO上会单一客户依赖何解？

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　　时隔52天，深交所终于再次迎来IPO上会。深交所8月23日召开2024年第15次上市审核委员会审议会议上，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（首发）获通过。

　　10月8日，深交所上市审核委员会第17次审议会议公告，将于10月14日审议发行人广东弘景光电科技股份有限公司（以下简称“弘景光电”），这也是继创业板IPO毓恬冠佳通过上市委审议后的又一企业上会。

　　弘景光电本次IPO拟登陆创业板扬帆证券，由申万宏源承销保荐。公司上会稿显示，本次拟募集资金为4.88亿元，作为一家专注于光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售的高新技术企业，募集资金也将大部分都投向相关产品，其中2.89亿元将用于光学镜头及模组产能扩建项目，剩余则分别用于补充流动资金和研发中心建设项目。从公司经过的两轮问询及监管审核中心意见落实来看，监管分别聚焦在哪些问题上？

　　创始人以及多位高管曾任职于舜宇光学

　　根据上会稿，发行人是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，为国家级专精特新“小巨人”企业。其主要产品为光学镜头及摄像模组，包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组两大产品线，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品。

　　公司持续盈利能力如何？在2021年至2024年1-6月间，公司分别实现营收2.52亿元、4.46亿元、7.73亿元和4.50亿元；净利润则分别实现0.15亿元、0.56亿元、1.16亿元和0.69亿元。同时，公司还对2024年财务数据进行了初步估算，预计实现营收区间在10.50亿元至11.00亿元，预计实现净利润区间则在1.60亿元至1.75亿元。根据公司历年营收及净利润增幅来看，2024年预估数据较上年的增长较为符合，若相关数据与之后披露的实际数据差别不大，公司经营业绩或可以被认定为持续保持增长的态势。

　　值得注意的是，公司控股股东、实控人为赵治平，作为弘景光电的创始人，还曾与公司多位高管任职于舜宇光学，原先就有相关领域经验。那么两家同样聚焦于光学产品领域的企业不同之处在哪里？舜宇光学目前业务已覆盖覆盖手机、汽车、安防、显微器具、机器人、AR/VR、工业检测和医疗检测等多个行业。

　　弘景光电在智能汽车、智能家居、全景/运动相机等领域均占据一定市占率，占比不大，但在新兴消费电子领域市场表现出色扬帆证券，技术特点主要集中在高解像力、小型化和高稳定性的镜头上。全景运动相机更是其中的代表性产品。

　　代表性产品客户集中度较高受到监管关注

　　根据上会稿，公司在2021年至2024年1-6月间，主营业务收入分别达到22,372.95万元、43,436.71万元、 76,534.19万元及44,684.81万元，整体呈增长趋势。其中，新兴消费摄像模组收入占比最高，分别为6.94%、34.91%、46.48%和47.60%。

　　有关主营业务收入构成，公司还在上会稿中披露了相关风险提示。报告期内，全景/运动相机光学镜头及摄像模组收入占主营业务收入比例分别为 5.85%、33.33%、46.29%和 47.38%，其中公司对影石创新的全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品销售收入占同期全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品销售收入的比例分别为 87.56%、99.09%、99.75%和 99.72%。

　　综合来看，影石创新不仅是全景/运动相机光学产品最主要的客户，占比较高；若影石创新终端需求不足，相关风险也会间接影响到公司最终主营业务收入构成能否持续盈利的问题。

　　这一点也在问询函中被监管多次问及。在业务稳定性及可持续性方面，公司答复称，根据客户技术人员反馈，影石创新对摄像模组设置了严苛的验证标准，在供应商产品通过认证后，针对特定型号产品，通常不会轻易更换供应商，合作具有较强的稳定性。此外，采购金额占同类采购比例也从50%-55%上升到约为70%。因此，发行人系影石创新的重要摄像模组供应商，且供应链地位呈现不断提升趋势。

　　反过来看，发行人对影石创新的依赖又是否符合行业经营特征？弘景光电称，2023年度发行人对第一大客户影石创新的销售占比较高，主要系影石创新的新产品X3的市场需求持续旺盛，采购金额大幅增加，对影石创新的依赖具有商业合理性。

　　另一方面，根据相关咨询机构提供的数据，消费级全景和专业级全景相机市场前三的公司市场占有率均在70%以上，其中影石创新在消费级和专业级市场占有率分别为 50.7%和 55.4%。公司再次肯定对客户依赖的商业合理性，且符合行业经营特征。

　　由于2021年，发行人全景/运动相机摄像模组销售收入较2020年度下降了65.22%，主要系影石创新的终端产品迭代，使得出货大幅减少。因此，监管也不止一次提问与主要客户影石创新相关的问题。

　　公司对于未来发展规划提到扬帆证券，将继续加强核心技术优势，专注光学核心器件的研发设计与制造，作为持续秉承面向全球光电领域提供光学成像与视频影响解决方案的愿景，弘景光电是否能成功上市为客户持续创造价值，推动公司向更高的战略目标迈进还有待10月14日最终上会审议结果来验证。

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