集采优配雪球专刊367期——如何投资生物医药

（原标题：雪球专刊367期——如何投资生物医药）集采优配

2021年，医药行业在政策变革、同质化竞争加剧、资本热度退减的背景下，股票市场整体呈现出震荡下行的趋势，板块估值持续承压，受市场波动情绪影响显著，经历了深刻的调整与重塑。

但隆冬将逝，春景在望。近年来，生物医药产业正经历以产品创新、采购机制改革及制度重构为突破口的价值重估进程。创新兑现度与全球化能力正在成为企业分水岭，“硬核创新+跨境突围”的双轮驱动模式已然成型。

医药行业具备内需驱动的刚需属性，资金涌入市场回暖，创新与“出海”不断带动医药板块长期性成长。那么处于“聚光灯”之下的医药行业，在未来将呈现出怎样的发展趋势？面对众多医药板块子领域，我们如何分析其投资逻辑并抓住投资机遇？

本期专刊精选9篇文章，带大家一同领略本轮医药新视野。

雪球专刊367期——如何投资生物医药

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1、聊聊生物医药这个行业 @LTLyra

摘要：生物医药行业两类公司：Biotech与Biopharma在核心能力要求、股东价值实现方式等方面有着天壤之别。本文详细分析了两类公司的核心差异，指出临床与商业化资源是行业核心壁垒，需要长期积累。通过引用福泰制药、再生元、百济神州等案例讲述biotech晋级成biopharma的途径，并特别指出，因美国药价显著高于其他地区，补贴全球研发，进入美国市场是衡量公司上限的核心标准。

2、创新药类别科普 @TfR1lyxxx快乐鼠鼠

摘要：本文作者系统解析了药物研发的不同类别，并介绍了各自特点及优势。作者指出，首创药物FIC具备高创新性及市场先发优势；同类最有BIC在FIC基础上通过优化实现更优疗效或安全性；me-too为快速跟进的类似药物，成本低但创新有限；me-better在现有药物基础上改进但未达BIC水平；me-worse则因疗效或安全性不足缺乏竞争力。fast-follow策略通过快速借鉴FIC抢占市场，其价值取决于优化程度。最后，作者总结了中国医药行业的现状和未来发展方向。

3、深度行研的用法 @群兽中的一只猫

摘要：当前市场对于创新药主流的方法依赖研发进程、市场空间及竞争分析进行PS估值，并结合管理层背景调整，但这一框架壁垒较高，需要大量专业知识。但无论个人还是机构，行业竞争核心都在于研究的深度、速度与细致程度，如双抗、ADC等细分领域的逆势机会需依托对技术壁垒的深刻理解。作者认为，深研能力是把握创新药投资机会的关键。在行业风险出清、估值低位时，通过持续学习筛选优质企业，结合行业成长性与安全边际，可能获得更高赔率。

4、网页链接{Big Pharma转型期的投资逻辑} @userfield

摘要：在创新药新时代，Big Pharma和biotech各有各的创新药布局模式，一线大药企倾向于泛靶点的广布局，二线大药企以原有科室优势为基础，寻找差异化产品线。作者分析了大药企在创新药行情中的表现，指出由于仿制药业务的影响和转型困难集采优配，股价弹性较小，并引用百济神州等案例，展示没有仿制药包袱的生物科技公司如何依靠重磅药物迅速增长。通过分析恒瑞医药、华东医药等大药企的转型策略及进展，总结指出，成功转型的大药企需要优秀的执行力和战略眼光，未来需依赖现有临床管线的潜力。

5、三重利好，创新药投资正当其时 @傻儿司令

摘要：医药行业从来就是坡长雪厚的好赛道，其中作为蕴含科技和消费属性的细分行业创新药，在竞争激烈、富有挑战的医药市场中，至少迎来三重利好，进入黄金投资期——资本市场回温、License-out 正当时以及创新“转型”走出困局。并指出，提升创新能力，差异化研发，关注临床未满足需求，是企业破局关键。

6、港股创新药龙头的巨大预期差 @张小丰

摘要：港股创新药一直有很大的预期差。表现为市场想象中的观点与实际发生的事情不吻合。这预期差主要有3点：“医保谈判让创新药没有利润”与“现实中谈判药价已经趋于合理”；“医药行业没增长了”与“现实中创新药龙头们高速增长”；“市场只看盈利与忽视真正重要的3个经营指标”，其中，这三个指标分别为营收增长、销售费率和研发效率。

7、医保谈判2.0时代：“真创新”就是满足“真需求” @医曜

摘要：2024年医保谈判落幕，标志中国医保进入扶持“真创新”2.0时代。医保局通过完善药品底价测算技术，对创新药更加包容，谈判成功率超90%。康方生物的两款双抗产品成功纳入医保，显示出医保与创新的双向奔赴。医保谈判已然完成全面蜕变，从“拼价格”转向“拼创新”，重点扶持满足患者“真需求”的产品。未来，医保基金将着力填补临床空白，扶持具有全球创新性的产品，中国创新药的机会就藏在“真创新”之中。

8、投资“现在不认但未来不得不认”的生物医药资产 @青侨阳光

摘要：辨别“现在市场不认”很容易，难的是如何辨别“未来不得不认”。通过分析了内生价值爆发成长与市场定价严重低估两种情况，强调逆向投资需警惕时间风险。作者详细阐述了港股医药资产的优势，尤其是创新械领域的潜力，指出其兼具科技、消费和制造属性，有望实现价值提升。同时，作者分享了投资实践中遇到的“左倾冒进”与“右倾投降”问题，强调了深入研究、全局性战略思考以及投资策略精简的重要性。

9、创新药会不会受到贸易战影响？@李秋实的投资修行

特朗普加税引发担忧，但关税对创新药知识产权交易影响有限，全球药企竞争格局和知识产权交易的透明性将削弱关税的潜在冲击。中国生物制药工程师凭借数量、效率和优化能力，成为全球创新药产业链中不可替代的环节。即使美国FDA对中国临床数据的审批存在潜在限制，中国药企已通过在澳大利亚等地布局临床试验规避风险。文章指出，创新药研发周期漫长，但中国药企凭借务实态度和全球化布局，有望穿越政治周期，未来20年跻身全球十大重磅药物榜单，为人类健康贡献更多力量。

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